1600亿身家，3000亿营收。
开头：棱镜
文：温世君 裁剪：孙春芳
44岁，1600亿身家，山东首富，这是新近发布的2025胡润百富榜上，张刚家眷的资产量级。
但在彭博的全球及时富豪榜上，上榜的却是张刚78岁的父亲张学信——身家289亿好意思元，全球第81位，在中国富豪梯队中，仅次于身家361亿好意思元的雷军。
这并不奇怪。生于1947年的张学信，早在2015年就已交出了帅印，将信发集团有限公司的法东说念主代表、董事长、总司理衔接变更为1981年出身的女儿张刚。彼时，张学信68岁，张刚34岁。
相干于这对父子的资产体量，信发集团的公众慈祥度并不高。这家发迹于鲁西县城的企业，在中枢的铝业鸿沟，已掌控从铝土矿、、发电（包括新动力）到电解铝、铝加工、化工、建材的产业链。
比年来，信发集团或张刚个东说念主适度的实体更是握续用大资金收购上游矿山资源：2025年7月，以规划约55亿元资金，取得国内储量最大的铅锌矿“火烧云”40%股权。在主业筹谋的铝土矿鸿沟，在2025年5月差别以10.12亿元、16.12亿元收购广西金龙铝土矿采矿权、山西正义铝土矿探矿权，在2024年10月以45.57亿元收购山西下枣林铝土矿采矿权……
但这家山东首富父子的企业，却一直不上市、不发债，不公开财务报表。这是为何呢？
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01
此信发非彼信发
山东是朔方第一、寰宇第三的经济大省，2024年GDP 9.86万亿元。在山东西部聊城市东北部，坐落着一座鲁西小城：茌平。东说念主口50余万，直到2019年才撤县成为聊城的一个区。
距茌平火车站不辽远的顺河北街747号，即是信发集团所在地。与气魄的灰色当代作风大门隔街相望的，是一滑莫得经过太多建筑艺术遐想，主打经济而实用的门面房——这是华北县级市随地可见的正常时势。
但在2025年中国民营企业500强榜单上，颇为低调的信发集团却位列第20位，比顺丰控股高出一位。而中国有色金属工业协会的行业企业营收榜上，信发集团2024年的买卖收入3028.94亿元，高于央企系的中国五矿股份有限公司同时的2955.16亿元。
如斯一家范畴弘大的企业，股权结构却相当通俗：
信发集团由“茌平信友企业解决有限公司”100%控股。张刚握有茌平信友51%的股权，他的母亲宋传英握有19.6%，这春联母除外的三位鼓舞，均为张姓：张玉洪、张红芝、张怀青，差别握股9.8%。法律上，这家短小精悍属于这五位天然东说念主。
内容上，同时发布的2025胡润女企业家榜上，78岁的宋传英也以315亿元的身家，位列中国女富豪第20位——与她资产体量特别的，是碧桂园二代杨惠妍。
莫得有限结伴鼓舞，莫得深埋其中等着IPO套现退出的机构投资者，如今信发集团通俗而直白的握股结构背后，是一场“腾笼换鸟”：
在企业官方历史中，信发集团诞生于1972年。这其实是茌平县热电厂诞生的年份。是年，张刚的父亲张学信25岁，从县隐晦机站站长任上调到了热电厂，先后担任运行值长、坐褥科长、副厂长，1986年景为厂长。
热电厂厂长张学信，初始加码机组。但扩大产能后，却堕入电能过剩逆境：发电量超出了电网承载才气与用电峰值，又逢亚洲金融危急前后多量国有企业调遣，工业用电需求大幅下滑，过剩电力难以消纳，而发电机组启停成本极高。何况投资机组的资金还需要握续回笼。
他不得不让自家企业成为耗电大户，我方发电我方用。1997年，茌平县热电厂启动电解铝技俩，1998年底投产。1999年，热电厂销售利税就达到1.5亿元，占那时茌平县财政收入的三分之一。
2000年，茌平县热电厂隆重改名为山东省茌平县信发烧电有限牵累公司，茌平县国资局和企业工会差别握股约51%和49%。一霸手，天然照旧张学信。
这家改制后的企业历经屡次改名，2007—2014年技术曾经叫作“信发集团有限公司”——但它并作歹律深嗜上、现由五位天然东说念主握股的“信发集团有限公司”的信得过前身。
故事还要回到2000年。彼时，跟着张学信的干事遏抑壮大，其产业从发电、电解铝徐徐拓展到氧化铝、化工、石膏板等关联鸿沟。
在遏抑融资、投资、彭胀的经由中，筹谋业务的具体规划主体，也渐渐滚动到茌平信源铝业有限公司（现名聊城信源集团有限公司）、茌平信发华宇氧化铝有限公司、茌平信发华兴化工有限公司等等一众“信发系”公司。
其中部分“信发系”公司成飞快的鼓舞名单中，有所在国资、公司工会参与，也眩惑了一些外部投资者加入。举例新但愿集团刘永好之兄，已经的中国首富东方但愿集团董事长刘永行。
2007年，“茌平信发华兴实业有限公司”诞生，并初始徐徐成为这些“信发系”企业的环节鼓舞。2014年3月，从热电厂一齐改名而来“信发集团有限公司”，再次改名为“茌平国能热电有限公司”；归拢时候，“茌平信发华兴实业有限公司”则拔帜易帜，改名为“信发集团有限公司”。
一年之后，张学信卸任了“新”信发集团有限公司职务，女儿张刚交班。“新”信发集团有限公司股权后几经变更，现时属于五位天然东说念主——当今的通俗径直，不外是复杂经由的最终呈现。
而历史上国资参股的一些“信发系”企业，初始徐徐退出。举例2022年5月，聊城国资委控股的昌润投资，挂牌转让茌平信发华宇氧化铝有限公司1.3471%股权，转让底价1.022亿元。很快，“信发系”公司聊城信源集团有限公司接办。
2024年7月，起家之地，“茌平国能热电有限公司”在通顺营收0元后，聊城市茌平区财政局（原茌平县国资局）将其握有的50.97%股权挂牌出售。最终6773.22万元成交，买家是山东中兴碳素有限牵累公司——又是一家“信发系”公司，我方东说念主买下来了。
这在一定进程上，为这家公司“不上市、不发债”的生命关天之处，提供了一种解说——若不思被外界过度注视，远隔公开融资市集是自但是然的接收。
02
不上市，但不是不融资
诚然投行吃不到信发集团这块“肥肉”，但这并不虞味着这家企业不需要钱。“50多年来，集团从莫得一笔坏账。”张学信在对外谈及企业“贷款难”的问题时这样说。
银行贷款一样是能量弘大的成正本源。比如本年刚刚到来的朔方供暖季，信发集团信源电厂的工业余热特出百公里为济南城区供暖的工程，就拿到了工商银行济南大不雅园支行、茌平支行长入提供的24亿元授信。现时茌平支行已披发5200万元，期限25年，实际优惠利率。
再比如农业银行聊城分行。其与信发集团的互助可挂牵至1997年——彼时，恰是热电厂厂长的张学信，“上马”电解铝项指标环节节点。
与农业银行聊城分行的互助一直握续到当今，限制2025年3月，该分行给以信发集团的授信额度200亿元，贷款余额74亿元。
此前2023年，山东土产货媒体曾转述张学信公开的数据：信发集团合并得回的银行授信额度为380亿元。
380亿元不是个极少字。不错参照的是，2024年山东公布的首批房地产“白名单”上，142个技俩合并得回的银行授信范畴是301亿元。
但信发集团的融资故事，远不仅仅“从莫得一笔坏账”这样的跟浮光掠影。在21世纪初的急速彭胀期，信发集团更习尚使用的是一种传统的融资模式——职工集资。
张学信曾说：“茌幽谷区，一没煤、二无铝土矿，不是也建起来了，不是也取得收益了吗？信发搞铝电有上风、有劝诫，搞这个技俩就莫得赔过钱。”
但即便不赔钱的技俩，彭胀也需要资金。并且这个行业要不竭扩大范畴和利润，就要围聚资源，适度铝土矿，拿下电解铝上游的氧化铝产能——要是能在坑口开拓自备电厂，那天然更好。
国内铝土矿资源团结在广西、河南、贵州、山西四省区。信发集团在山东茌平的铝电业务好像作念大，与独揽省份的铝土、煤炭资源关系密切。
但从寰宇看，广西储量最大，占到寰宇的30%。2007年底，信发集团广西靖西氧化铝技俩开工，技俩总投资200亿元，首期30亿元。
张学信那时称，“企业在包括广西技俩在内的枢纽开拓中险些莫得使用银行贷款，资金的开头大多是企业职工的集资。”天然，这与那时行业宏不雅调控配景下，银行渠说念对筹谋企业授信十分审慎，有径直的关系。
其真实2004年信发集团在茌平开拓首个上游氧化铝技俩时，就初始向职工召募资金。职工最低入股金额为10万元，应允半年分成5万元，一年就不错拿回本金，讲演率极高。职工要是莫得饱和的资金，公司还提供银行担保，让职工从银行贷款。
发轫职工有胆怯，但跟着2005、2006年达成了分成应允，入股初始要“拚命托关系挤破头”。是以2007年6月，信发集团为广西靖西氧化铝技俩向职工募资时，还限制了上限：职工10万元、干部30万元。
21世纪初铝价陪同中国经济升起握续高涨，再加上各地电解铝产能的急剧彭胀，上游的原材料——铝土矿经选矿、焙烧等工艺制成氧化铝因为供应有限，价钱也遏抑情随事迁。时间红利，是复古如斯高“投资讲演”的底层逻辑。
2023年，张学信曾谈及这个问题：“信发集团一直对投资东说念主心胸感恩，并进行了长达十年的投资讲演，其中6年讲演率50%，两年75%，一年100%，共计分成三百多亿元，并且通盘投资东说念主的本金全部返还。”
那些年，坐在了风口上，才能有如斯夸张讲演率的“投资”。
*免责声明：本著行为作家落寞不雅点，不代表创业家态度。
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